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天风证券：低成本驱动煤制气竞争能力强|今日观点

2025-11-12 11:10:34 来源：新浪网

(资料图)

天风证券研报观点认为，近年来随着煤制气市场化定价机制的完善，国家管网“X+1+X”实现煤制气企业的公平接入，新疆丰富的煤炭资源提供充足的原料保障，煤化工技术的高端化国产化突破，叠加设备的大型化、高压化带来的投资成本的降低，煤制气当前面临更为成熟的发展条件，当前煤制气再度迎来产业催化节点，国内共有12个项目合计440亿方／年规划中。

根据天风证券的测算，煤炭和折旧成本分别占煤制气成本的38%和35%，煤价和投资成本是决定煤制气竞争力的关键因素，新疆煤炭资源丰富，煤价低廉，为煤制气提供了充足的成本竞争力。根据测算，在当前价格体系下，假设煤价200元／吨，产品销往华东市场2.3元／立方气价（不含税）下，20亿方／年煤制气项目可实现净利润近16亿元。

西气东输出疆运力尚有两成富裕：当前西气东输出疆管线一、二、三线合计770亿方／年天然气运力，根据西部管网公司最新披露数据，2025年11-12月份，三条管道剩余输送能力合计年化为193亿方／年，剩余能力为25%；考虑到新疆煤制气的落地进度，叠加西气东输四期投产带来的扩容，可以满足当前新疆煤制气的出疆需求，为实现区域价格套利打下基础。

风险点在于：项目进展不及预期，行业竞争加剧，原料价格波动风险，以及碳税风险。

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