前进科技IPO过会：专注冷凝式热交换器，绑定欧洲知名壁挂炉品牌商

北京证券交易所上市委员会2023年第50次审议会议结果出炉：前进科技（873679）符合发行条件，上市条件和信息披露要求，成功过会。

犀牛之星APP显示，前进科技是一家专注于铝合金冷凝式热交换器研发、生产和销售的高新技术企业，是浙江省专精特新中小企业。

公司主要产品为家用铝合金冷凝式热交换器，并销售少量中间产品覆膜砂和覆膜砂砂芯，用于汽车或摩托车零部件的铸造。公司凭借丰富的铝合金砂铸经验及先进的制砂制芯、高效全自动清砂、渗漏气密性精密检测、内水道图像质控等生产工艺，为下游知名燃气壁挂炉品牌厂商提供冷凝式热交换器的专业配套。

(资料图片仅供参考)

截至目前，公司拥有46项专利证书，其中包括3项发明专利及43项实用新型专利。

公司部分专利情况

资料来源：招股说明书

一、业绩稳定增长，主要收入依靠境外

营收方面，2020-2022年，公司营收从1.76亿元增长至2.19亿元，CAGR为11.55%；2020-2022年扣非归母净利润分别为4691.97万元、4500.29万元、5000.17万元，总体呈上升趋势。

从营收结构来看，家用铝合金冷凝式热交换器是营收的主要来源。2020-2022年，公司家用铝合金冷凝式热交换器收入分别为1.74亿元、1.93亿元、2.18亿元，CAGR为12.08%，占主营业务收入的比例分别为91.10%、90.05%、84.87%。

资料来源：招股说明书

2020年-2022年，公司销售毛利率分别为47.54%、38.76%、37.76%，若剔除运保费的影响，主营业务毛利率分别为48.00%、44.40%、41.57%，整体保持较高水平，但呈下降趋势。

从产能利用率来看，2020年-2022年公司铝合金冷凝式热交换器的产能利用率分别为71.83%、86.25%、86.86%，保持在较高水平。

资料来源：招股说明书

客户方面，前进科技凭借成熟的铸造工艺和良好的产品品质，公司与Ideal公司、贝卡尔特（Bekaert）、大金土耳其（DaikinTurkey）等境外知名品牌厂商保持了长期稳定的合作关系。

其中，Ideal公司是欧洲市场上有较高知名度和市场份额的家用燃气壁挂炉制造商，也是前进科技的第一大客户。2020-2022年，前进科技对第一大客户英国Ideal公司的销售收入占营业收入的比例分别为82.46%、72.02%、74.01%，客户集中度较高，对Ideal公司存在一定依赖性。

资料来源：招股说明书

二、欧洲与国内冷凝式热交换器市场需求稳步增长

全预混冷凝式燃气壁挂炉是一种高效、环保的燃气锅炉，它将空气和天然气按比例预先混合后充分燃烧，可明显减少一氧化碳、氮氧化物等有害气体的生成，同时可通过回收高温烟气中的水蒸气潜热，提高热效率。冷凝式热交换器是全预混冷凝式燃气壁挂炉的核心部件，采用一体式设计，整个换热和冷凝过程由一个热交换器完成。

燃气壁挂炉起源于欧洲，近二十年来，欧盟相继出台一系列与节能减排相关的法律法规，常规燃气壁挂炉已逐步退出增量市场，目前欧洲市场上销售的主流燃气壁挂炉产品均为全预混冷凝式燃气壁挂炉。

资料来源：招股说明书

相比欧洲等地区，由于市场需求和技术水平的限制，我国全预混冷凝式壁挂炉的推广和应用相对较晚。但是，随着环保要求的提高和能源价格的上涨，冷凝式热交换器在燃气锅炉市场上的需求不断增长。从中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员会公布的数据来看：2021年中国燃气采暖热水炉全年总销量为310万台，市场整体水平与2018年相近；而其中更加节能环保的冷凝式燃气采暖热水炉全年销量为26万台，占全年总销量的8.4%，相比2019年（25万台）增幅4.0%，相比2020年（22万台）增幅18.2%。

数据来源：中国土木工程学会燃气分会燃气供热专业委员会

此外，随着市场需求的增长，国内冷凝式热交换器的市场竞争也越来越激烈。许多国外企业也纷纷进入国内市场，竞争格局日益多元化。同时，由于市场竞争的激烈，产品价格也在不断下降，对行业利润空间造成了一定的压力。

三、同行业对比

前进科技是国内较早进入全预混冷凝式燃气壁挂炉用热交换器行业的企业之一，专注于铝合金冷凝式热交换器的生产制造。在欧洲市场，前进科技每年数十万件的热交换器产品供应量，市场占有率较为领先，并基于过往的质量记录形成了良好的行业口碑。

同行业上市公司方面，可比公司有明志科技（688355）、方盛股份（832662）。

募投方面，本次拟募集2.52亿元用于铝合金冷凝式热交换器扩能建设项目、铝合金冷凝式热交换器技改项目和研发中心建设项目。其中，铝合金冷凝式热交换器扩能建设项目、铝合金冷凝式热交换器技改项目建成后，可以增加产品产能，强化现有业务，优化产品品质，提升制造精度。

资料来源：招股说明书

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