兴证策略研报指出 ,当前“数字经济”轮动强度已从高位开始回落。参考过去几次“数字经济”轮动强度冲高回落的板块表现,往往意味着调整的结束以及形成新的主线方向。
兴证策略划分的“数字经济”60大细分行业中,综合拥挤度、景气度、机构持仓,当前可关注:服务器、光模块、半导体、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。
(资料图片)
以下为其最新观点:
前言:结合轮动强度、拥挤度、偏离度三个指标的判断,我们认为TMT本轮调整最剧烈的时候已经过去,已经到了价格比时间重要、可以左侧布局的阶段。那么,“数字经济”中,当前可关注哪些细分方向?
一、“数字经济”:轮动已经收敛、拥挤度已显著回落
1.1、“数字经济”轮动强度:已从高位开始回落
当前“数字经济”轮动强度已从高位开始回落。参考过去几次“数字经济”轮动强度冲高回落的板块表现,往往意味着调整的结束以及形成新的主线方向。我们通过对“数字经济”60大细分方向计算近5日涨跌幅排名变动绝对值加总,构建“数字经济”轮动强度指标。我们发现,TMT指数与“数字经济”轮动强度多数时间呈反向走势:本轮“数字经济”行情从去年10月启动以来,每当板块开始波动调整时,基本都伴随着“数字经济”主线发散、轮动加快。而当“数字经济”内部轮动收敛、主线形成后,板块则往往会迎来整体上行。
1.2、“数字经济”拥挤度:多数已回落至中等偏低水平
在经历3月的大幅上涨、成交占比连续创新高后,4月初“数字经济”一度呈现较为拥挤的状态。从我们梳理的“数字经济”60大细分方向来看,4月7日时其中的多数方向拥挤度都处于历史较高水平。
而当前“数字经济”内部的交易拥挤度已显著回落,其中多数细分方向拥挤度压力已回落至历史中等偏低或较低水平。
1.3、“数字经济”与“中特估”相对偏离度:处于近年极端水平
“数字经济”与“中特估”作为今年最为重要的两条主线,在存量博弈的市场环境下二者呈现出较强的轮动特征。我们以TMT指数与“中特估”指数的30日均线偏离度差值构建“数字经济”与“中特估”的相对偏离度指标。参考历史经验,该指标基本在均值±1.5倍标准差区间轮动。而当前,在经历4月以来“中特估”的上涨和TMT的调整后,TMT与“中特估”之间的相对偏离度已突破均值-1倍标准差下限阈值。
二、“数字经济”中,关注哪些细分方向?
我们划分的“数字经济”60大细分行业中,综合拥挤度、景气度、机构持仓,当前可关注:服务器、光模块、半导体、机器人、人工智能、运营商、金融科技等。
2.1、景气度
据一季报,数字经济产业链中,中游软件/服务以及下游应用逐渐开始兑现业绩。其中,上游(卫星通信、半导体设备、半导体制造、IDC、计算机设备等)、中游(云计算、区块链、AIGC、人工智能、行业应用软件等)和下游(数字营销、数字政府、数字货币、智能电网、数字媒体)等行业兼具高景气和高弹性。展望2023年全年,数字营销、智能汽车、数字政府、云计算、计算机设备、半导体设备和半导体制造等行业有望延续2023Q1的高增速,而游戏、基础通用软件、SAAS、在线教育、网络安全、数据安全、智慧医疗和显示面板等行业的景气度有望实现困境反转。(详见2023年5月4日发布的报告《数字经济60大细分方向Q1景气一览》)
2.2、机构持仓
从2023Q1公募基金持仓变动看,“数字经济”多数细分方向迎来机构资金增配。其中上游基站、光模块、半导体分立器件、半导体设备、IDC、服务器、操作系统、基础及通用软件;中游云计算、人工智能、工业软件、办公软件、数据安全;下游智慧城市、智能交通、在线教育、游戏、数字政府等获增配比例相对居前。
2.3、拥挤度
当前数字经济、TMT板块短期交易拥挤度多已自高位逐步回落,其中部分细分方向拥挤度压力已降至中等偏低或较低水位,如光学元件、运营商、光模块、基站、半导体、机器人、卫星互联网等。
风险提示
关注经济数据波动,政策超预期收紧,美联储超预期加息等。
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