观热点：拉卡拉的麻烦，不止“跳码”

营收单一化掣肘毛利率持续下滑、重要股东不断减持……拉卡拉麻烦不止；如此境况下，比“跳码”更令人关注的是，其能否发展出新的商业模式并获得新的利润增长点。

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来源 | 经理人融媒体中心综合

(资料图)

此前4月18日，拉卡拉发布重大事项提示性公告，称公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络，公司已按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户。

这是第一次由支付公司自曝存在隐匿多年的违规“码”乱象，就这样拉卡拉也深陷舆论漩涡。

作为“支付第一股”，拉卡拉2019年叩开A股上市大门，曾被视为金融科技领域的“独角兽企业”。

然而上市后，拉卡拉却“麻烦”不止——营收单一化掣肘毛利率持续下滑、重要股东不断减持……不过目前来看，比“跳码”更令人关注的是，其能否发展出新的商业模式并获得新的利润增长点。

自曝“跳码”

4月18日，拉卡拉发布《关于重大事项的提示性公告》，该公告称公司在收单业务中存在部分标准类商户交易使用优惠类商户交易费率上送清算网络，公司已按照相关协议将涉及资金退还至待处理账户。

所谓的跳码，就是指把优惠费率给予了并不该享有优惠的商户。目前支付机构的商户分为三类，适用的费率标准不同。具体而言，餐饮、酒店、百货等A类商户，是标准类商户，标准费率为0.6%；家电、超市、加油站等民生类商户为B类，费率是0.38%-0.48%；公立医院、公立学校、慈善机构等公益类商户为C类，是零费率。其中，B类、C类业内统称是优惠类商户。

自曝违规“跳码”，投资者的不满和急切尽显——“‘相关协议’指的是什么协议？”“与谁签署的‘相关协议’？”“‘待处理账户’是指相关受损失的发卡行和清算机构账户？”。

但公告乃至2022年年报中，拉卡拉并未对其上述的违规事件进一步详细说明，仅是在年报中表示“鉴于该事项很可能形成损失，对此，基于谨慎性原则，公司将所涉及资金进行了适当的会计处理，冲减2022年当期损益”。

那么，所涉及资金金额有多少？拉卡拉2022年财报显示，2022年营业外支出项中列支了13.96亿元，而2021年该项支出费用仅1997万元。若以此数据粗略计算，意味着拉卡拉需退还的金额超过13亿元。

值得一提的是，根据过往监管，拉卡拉支付业务“跳码”或已存在多年，且规模可能不小。

2021年12月，拉卡拉因未落实交易信息真实、完整、可追溯要求，未按规定设置收单银行结算账户等七项违规行为，被央行营业管理部处以警告，没收违法所得9.4224万元，并处罚款350万元，罚没合计359.4224万元；同时对时任副总裁宁一丁处罚款15万元。

2022年7月、8月，被审计署点名的八家头部支付机构被要求退回合计约58亿元违规收入。八家支付机构分别是北京的三家：拉卡拉、海科融通、联动优势，另外是上海的四家：通联支付、付临门、汇付天下、开店宝，以及深圳的瑞银信。

毛利率下滑隐忧

拉卡拉成立于2005年，是国内首批获得央行颁发牌照的第三方支付企业，前身是由有道创投、孙陶然、雷军共同出资创立的乾坤时代。

自2016年开始，拉卡拉通过“借壳”“分拆”等冲刺资本市场。在多次失败后，最终于2019年4月成功在深交所挂牌，成为第一家登陆A股的第三方支付公司。

A股拔得头筹的拉卡拉，日子并不好过。

从拉卡拉财务来看，近年来关键财务指标均表现不佳。

以2019年—2022年为观察年度，拉卡拉营收同比增速分别-13.73%、13.53%、18.98%、-18.50%；净利润分别为8.17亿、9.40亿、10.80亿元、-14.38亿元，同比增速分别为34.72%、15.01%、15.11%、-207.38%。

而毛利率方面，2019年—2022年拉卡拉毛利率分别为44.43%、40.92%、33.57%、23.07%，呈逐年下滑态势。

原因在于营收单一化带来的掣肘。目前，支付业务占拉卡拉主营业务收入的近九成，而在过去四年中，支付业务的毛利率逐年下滑，分别为41.71%、32.85%、29.80%、20.21%，直接导致其整体毛利率下滑。

对此，拉卡拉开始在支付业务的收入结构上进行调整。2021年，拉卡拉将毛利率高达82.9%的部分服务从商户科技服务调入为支付业务的收入，从而减少支付业务毛利率下降幅度。结果来看，收入结构调整也难阻止支付主业毛利率下滑的趋势。

支付业务毛利率不断下滑外，高毛利的科技服务业务规模却在下滑，2022年拉卡拉科技服务业务营业收入3.42亿元，同比下降8.41%。如此境况下，拉卡拉加快对外投资的步伐，以期寻找支付以外的增长点，但从收入结构与资产结构两方面来看，新业务推广可能会导致短期资产质量下降。

主营业务渐趋单一，且毛利率呈下滑趋势，这令拉卡拉未来市场竞争力打上问号，二级市场上表现则是股东减持、股价下跌。

招股书显示，IPO前，雷军持有拉卡拉407.52万股，持股比例1.13%，发行后持股比例1.02%。到2021年末时，雷军持有股份依然为407.52万股，为第五大流通股股东。但是到2022年3月，其持股比例就降至348.71万股，到2022年6月末则完全退出了前十大流通股东之列。

2022年以来，拉卡拉多位重要股东联想控股、孜鹤鸣永创投资管理中心（有限合伙）、蓝色光标等已经进行了大比例减持。

其中，联想控股于2022年5月至2022年7月合计减持拉卡拉股份共计1682.29万股，减持股份占该公司总股本的2.16%，减持数约为2.09亿股。

相比之下，孙浩然则于2022年10月至2023年3月合计减持拉卡拉1554.09万股股份，减持比例为1.69%。此外，拉卡拉的股东鹤鸣永创、天津台宝南山管理咨询中心（有限合伙）、 拉卡拉财务总监周钢同样有减持操作。

与此同时，拉卡拉的股价也已经跌至2019年上市以来的历史低位，截至6月5日收盘，股价为18.23元，跌至上市初期的三分之一。

参考资料：

《拉卡拉、海科融通自曝“套码” 收单支付机构乱象凸显》，财新网

《拉卡拉自爆收单业务“跳码”！股价下跌超13%，去年净利润暴跌超72%》， 新浪金融研究院

《业绩下滑，资产质量下降，股东减持，拉卡拉还有未来吗？》，和讯网

（本文仅作为知识分享， 并不构成提供或赖以作为投资、会计、法律或税务建议。 任何据此做出投资决策，风险自担。）

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