北证指数再度连续走出“地量”，又回到那个问题：离场观望还是以时间换空间？

上周五反弹了一把的北证指数，来到这周又持续缩量至逼近4亿元的“地量”，重新开始呈现半死不活的调调，很显然，周末释放的政策并不是市场期待的，目前全面注册制刚刚实行，未来需要调整的地方还有很多，转板怕还是要看主板注册制全面实行后配合的怎么样，现在就看大家还拿不拿的住了。

其实也不只是北交所，沪深在政策上的规划预期和最后落实到场内的成效，一直就不是大家能把握的，前者无法预测，后者也很难判断，因此大方向上我们一直很被动。

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所以跑个题，先和大家汇报一些进度，从实质行动给表明一下信心。

全面注册制后投研需求的变化

根据犀牛之星研究院整理的公募基金（全市场）2022年报，去年底持有北交所股票的动向也浮出水面，600多只公募基金（不包括首批8只北证50指数基金）持股81只北交所股票，市值约46.7亿元。

另外板块内的企业扩容方面，去年全年，北交所已受理397家公司挂牌申请，同比增长228%。其中，有37家挂牌公司同时进入创新层，86家为摘牌公司二次申报，114家为IPO转道。2022年受理的公司平均总资产4.2亿元，2021年平均营收3.4亿元，平均净利润2861.5万元。

未来随着北交所上市直联机制的推出，企业进军北交所上市将迎来更快速度，优质企业将能够在全国股转系统创新层实现常态化挂牌满一年后1至2个月即在北交所上市(即“12+1”“12+2”)，大大提升了企业挂牌上市的审核质量与效率。

在资金和企业稳步进场，叠加注册制全面实行的背景下，机构投资者和散户对企业基本面了解的需求迫切增加，犀牛之星APP将借此推出社区论坛板块！目前正加班加点赶进度，已进入内测阶段。

内容主要包括三部分，首先是此前一直都有的北交所、新三板企业的最新大事件、新三板公司申报上会情况、二级市场板块舆情观察、最新的相关政策捕捉等（Ps：即将推出新增超值的VIP专属北交所股票研报，解锁犀牛之星是怎么在几千家公司中快准稳狠捕获到好公司的），基本一网打尽北交所新三板内的动态。

这次新增的社区论坛，则是以前面的内容输出为基础，增加用户创作内容板块，目前APP内容创作社区的首批内测用户质量极高，涵盖投资界大咖、高校教授、经济学家、券商高管等绝大部分北交所KOL和大量的KOC，希望为北交所投资者们带来一个在更专业、投资氛围更浓厚的社区。

另外，在大家一直多为诟病的交易手续费方面，犀牛之星也与中泰证券、中金公司、中国银河等多家券商达成合作，在犀牛之星APP上开户入金，交易佣金最低可达万一，同时根据用户入金规模，还可赠送1-12个月犀牛VIP会员，即可查阅企业深度资料、筹码与股价异动提醒、企业所属板块热度追踪、智能K线分析、畅读犀牛之星研究院所有研报等。

改革已入深水区，尚以时间换空间

当下投资者对北交所的讨论，情绪已经从悲观愤懑转向有些令人不安的平静，板块内建设改革的轻量级制度已经基本用完，改革进入深水区，摸不到石头的情况下，谨慎成为板块主旋律。

之所以选在这个行情冷淡的节点持续加码北交所（近期犀牛之星已连续投资了新赣江（873167）、艾能聚（834770）、康乐卫士（833575）、花溪科技（872895）、民士达（833394）等项目），也有这方面的考量，寻常人少走的路常有好风景，关注度低价格才足够美丽。

沪深市场原本就是变化莫测的调性，加上全面注册制的推行，谨慎挺好。像近日宣布全面施行注册制后，主板上新的10只新股，走出首发KTV、次日ICU的曲线，不谨慎的朋友已经被套到亲人两行泪了。

人都是屁股决定脑袋，也习惯从利己的层面出发讨论。大部分人关注的重点是在二级市场的股价表现，而非真正的在于企业质地的好坏。

否则在行情低迷时，“转板未落地”、“投资者入门槛过高”“标的质量参差不齐”，这些许多人都能想到的问题，没有改革落地的理由是什么？

全局的去思考问题，是理解的关键。一件事要办，实施的代价和预期收益是考虑的第一要素。

目前全面实行注册制是涉及资本市场全局的重大改革，对健全资本市场功能、提高直接融资比重、促进经济高质量发展具有重要意义。这个节点市场施行还处于需要验证和调整，转板影响的不是单北交所一个交易所，而是联动几个板块的关键，推出要时间可以给些宽容和理解。

另外，北交所一直强调的“高质量扩容”，要扩容还要尽可能的吸引优质且具备竞争力的企业来板块上市，但是没提到的是仍支持那部分质地一般企业上市，毕竟板块成立主旨就是为了给中小企业提供融资渠道，不可能为了讨好二级市场忘记板块成立的初衷。

所以如何平衡一级市场中企业的融资需求和二级市场内投资者的预期，才是北交所关注的重点，这也是为什么破发比例会如此之高。

注册制改革下，北交所和沪深交易制度规则走向统一，加上国家政策层面对北交所的支持，后续场内交易、信披等制度改良与完善后，市场也逐渐给予北交所正确的定位，不再仅仅以流动性不足为诟病，北交所场内的低估值问题有望得到修复。

结语

人都是为自己所信任的事物买单，但信任的来源有的是根据某天早上偶然弹出的一条新闻，有的是根据在市场浸淫多年的积累和判断，这也是为什么场内总有人一直在跟风走，有人却不管市场高低，一直稳如老狗的原因。

北交所开市以来，私募机构作为战略投资者参与了近90家企业发行上市，当下新三板内新挂牌公司中高达35%的企业有私募创投持股，加上公募基金的大力参与，以及北交所相关基金的陆续发行，将持续为北交所股票引来增量资金。

我们始终相信在全面注册制的时代，代表着专精特新力量的北交所，终究会成为国内资本市场发展至关重要的一部分。

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