“北港通”创设加速推进中，但北交所做好准备了吗？

12月14日，北京证券交易所总经理隋强在“第二十五届北京·香港经济合作研讨洽谈会京港金融合作专题活动”上表示，建立北交所与港交所之间的跨境交易互联互通机制具备基础条件。

“北京市场的账户体系与深市相同，交易安排与沪深市场整体相近，建立北交所与港交所之间的跨境交易互联互通机制具备基础条件。我们将加强与港交所的沟通对接并共同研究推进，便利两地投资者更好分享创新企业成长红利。”隋强表示。

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这段涉及北交所与港交所之间关系公开表态，激发了市场对两大交易所后续勾勒对接机制的想象空间。

但就目前北交所内的情况，作用意义大吗？

“北港通”引活水？

就会议上对此事的密集讨论和表态，从侧面意味着北交所与港交所之间未来勾勒互联互通机制的“北港通”有成为事实的可能。

中国证监会国际合作部副主任杨柳表示，下一步将积极支持京港两地深化资本市场领域的合作，一是立足资本市场制度型开放，支持北交所和港交所加强合作交流。

“在这方面共同探讨研究，探索互联互通，支持创新型中小企业利用好两个市场，两个资源，同时为全球投资者提供更便捷的投资境内中小企业的渠道，分享中小企业发展红利。”杨柳表示。

对于潜在的“北港通”设想，作为北交隋强更是明确提出，北交所与港交所的互通机制已具备基础条件。

“‘沪港通’、‘深港通’机制经过多年实践，运行平稳、效果良好，北京市场的账户体系与深市相同，交易安排与沪深市场整体相近，建立北交所与港交所之间的跨境交易互联互通机制具备基础条件。”

北交所与港交所的联动预期，还被更多官方声音持续释放。

“当前北京正全力支持北交所和新三板建设发展，打造服务创新型中小企业主阵地。期盼京港两地证交所加强互动合作，支持更多北京优质企业赴港上市，也欢迎境外投资者更多参与新三板和北交所投资。”北京市委常委、副市长靳伟也表示。

事实上伴随着北交所的做大做强，国际化发展是必经之路，内地与香港市场之间的第三条路“北港通”的创设可能性或已被提上日程。

而且就进度上来看，颇为值得期待。前面的沪深交易所诞生比较早，在没有任何经验和经历的背景下，才来到2014年终于开通，前人之师，后人之鉴。

有了成功的试点经验，条件成熟的情况下‘北港通’机制的搭建可能会比想象中更早。就像沪港通诞生之时A股市场已有24年的创设历史，而短短两年内深港通的启动让该模式得到了快速复制。

对现阶段北交所作用意义几何

对于当下受困于流动性不足和低估值陷阱的北交所而言，更多的“引水”显然有助于对当下的市场环境起到改善作用。

北港通”的创设或许能在一定程度上增强北交所的市场活性，但就目前北交所的实际情况，和沪深市场还是存在着较大的差距。

毕竟不管是市值还是规模，现阶段北交所与港交所的连通机制或许仍然属于一场实力不均的“小巫见大巫”。

搭建直通机制后能否使得该机制真正的运转，发挥其应有作用？比机制本身更有讨论的空间。

从现实意义上看，如果交易规模比较有限，就会形成一种对基础设施成本的浪费，在北交所规模化之前，讨论北港通的必要性没有太大作用。

所以讨论“北港通”能否成行并最终起效，重点仍然要放在于北交所的“后发表现”。

例如其现阶段仍要持续扩大市值规模，加快吸收优质公司的过程、需要持续提高北证账户的交易便利性，需要引入更多机构投资者和指数产品来进一步提升估值中枢、需要创新债券、衍生工具等更多具备差异化的证券品种等等。

而事实上，北交所已在提速拟IPO企业审核等环节进行流程重塑，加快审核节奏。例如北交所目前已在酝酿针对未在新三板挂牌的拟IPO企业的“直联审核机制”，即通过专设部门来推动该类企业的上市效率。北证50为代表的的ETF的规模变现，如果配置盘有更多资金进入，也会提高活性。”

在账户体系和互通机制上解决问题并不难，但只有当北交所市场具备足够竞争力和吸引力时，才能让“北港通”的筹备具有实际意义。

另外，即便在未来北交所已经准备充分，在制度和市场规模上都足够完善，“北港通”的筹备和运行真正成功开始运转，也存在一种分化可能。

即最受“北港通”预期利好的仍然是北交所的龙头市值企业。港交所的情况是大家公认的港股化问题，头部企业拿走了市场80%以上的融资额，大部分非头部企业的活跃度和融资额其实是很有限的。

开通后，‘北港通’预期流入的是北上资金，更多以偏好流动性的机构投资者为主，只有市值规模大才能保证流动性，加上北证ETF的权重倾向以及北交所遍布着许多秀珍市值企业，因此能够获得流动性加持的更多以头部市值企业为主。

这会不会使得本就行情分化严重的北交所形成更分裂的行情？会不会提高部分中小企业的直接融资难度等等延伸问题......

结语

今年下半年以来，北交所股票发行速度明显加快，就发行的数量而言已经与沪深交易所的主板已不相上下。

但与此同时，所发行的股票上市后破发的情况也较为严重，说明目前北交所股票发行中的询价机制以及相应的估值框架大概率还是不够完善。

因此相比考虑加强北交所与港交所的互通，怎样保持供求关系的平衡，做好股票与资金的双向扩容，健全市场功能可能更是当前北交所更迫切需要考虑的问题。

关键词 基础条件 沪深市场 资本市场