环球聚焦：央行超额续做“麻辣粉” 呵护流动性合理充裕

2022年最后一次中期借贷便利操作结果揭晓。12月15日，面对5000亿元MLF（中期借贷便利）和20亿元公开市场逆回购到期，央行超预期开展6500亿元MLF操作和20亿元逆回购操作，净投放1500亿元，充分满足了金融机构资金需求。

业内专家表示，继月初实施全面降准后，央行超额续做本月到期MLF，进一步表明了维护流动性合理充裕的态度。货币政策不改稳健取向，年底流动性也大概率保持平稳，这利于缓解金融市场，特别是债券市场对于货币政策调整的担忧。

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维护流动性合理充裕

央行超额续做12月到期MLF略超市场预期。中金公司研究部固定收益研究负责人陈健恒提示，此次超额续做到期MLF，是央行继12月5日实施降准之后又一次较大规模的资金投放。12月以来，央行合计向市场释放中长期资金约6500亿元，货币市场流动性处于合理充裕状态。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华分析，央行超额续做12月到期MLF，或主要有三方面原因：引导金融机构加大实体经济支持力度；近期同业存单利率上升较快，也一定程度刺激了机构对MLF的需求；临近年底，央行适度加大流动性投放，有助于稳定市场预期。

引导金融加大对实体经济支持力度仍然是主要用意。“MLF是央行投放中期基础货币的货币政策工具，其超额续做为银行提供了更多中长期流动性，这有助于推动银行扩大中长期信贷投放力度，满足实体经济资金需求。”中国银行研究院研究员梁斯分析称。

“近年来，央行多在经济承压、流动性收紧、市场波动加大等情况下加大MLF操作规模，多含有稳定经济增长、缓解流动性紧张、稳定市场情绪的考虑。”陈健恒说，例如，今年1-3月，在经济承压的背景下，各类稳增长政策综合发力，央行同样通过超额续做到期MLF，净投放了4000亿元中长期资金，为宽信用创造有利条件。

陈健恒认为，央行超额续做本月到期MLF，也是对近期疫情影响下经济承压的积极应对。

有助提振债市信心

多位业内专家提到，此次央行超额续做到期MLF，还有利于稳定金融市场情绪。中信证券首席经济学家明明说，近期理财市场和债券市场波动加大，央行适时增加流动性投放有助于稳定市场预期。

“伴随央行流动性进一步释放，债券市场信心可能得到一定程度的修复。”陈健恒认为，央行流动性的释放将进一步平抑资金面波动，利于引导同业存单等品种利率回落，而债券市场信心的修复也会逐步转化为对债券需求的支撑。

光大证券首席固定收益分析师张旭表示，债券市场利率走势由货币政策及经济基本面决定，并受到市场情绪和交易结构等因素的影响，近半个月来债券市场的波动显然是后者造成的。从货币政策看，央行维持银行体系流动性充裕的意图明显，此次超额续做到期MLF更是凸显出央行维护债券市场稳定、熨平市场大幅波动的鲜明态度。

值得一提的是，此次1年期MLF和7天期逆回购操作中标利率均不变，分别为2.75%、2.0%。

梁斯认为，当前企业融资成本仍在下行，降息必要性并不是很充分。货币政策的主要任务集中于加快提升实体经济信贷需求，更好提振投资和消费，进而推动经济持续企稳向上。

此外，虽然12月MLF操作利率不变，但有专家预计LPR并非没有下行的可能性。招联金融首席研究员董希淼认为，应继续引导LPR尤其是5年期以上LPR适度下行，促进房地产市场平稳健康发展，更好地推动宏观经济整体好转。

流动性将继续维持合理充裕

展望后续，专家认为，人民银行将继续综合运用公开市场操作、结构性货币政策工具等工具手段，保持流动性合理充裕，年底流动性出现大幅收紧的风险不大，货币市场利率也将总体保持平稳运行。

人民银行此前表示，将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币供应量和社会融资规模合理增长，为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境。

仲量联行大中华区首席经济学家庞溟表示，货币政策取向没有大的变化，预计年末市场流动性将继续保持合理充裕。

“后续货币政策将在坚持稳健政策基调的前提下，综合运用多种货币政策工具、优化政策组合，更侧重结构性货币政策工具的部署、使用、加力，以便于货币政策、流动性投放、信用传导更为精准、高效、科学，做到精准发力、充足发力、靠前发力。”庞溟称。

关键词 货币政策 债券市场 货币政策工具