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博通并购高通?长期盈利能力或难达预期

2017-12-27 10:53:21 财经中国网

概述

• 高通与博通之间在研发方向和营销策略上的差异,将对于高通的股东如何审视未来任何新的收购报价产生重大影响。

• 在高通目前的持有者衡量其投资收益率时,投资回报周期应是其关键的考量因素。

• 高通是一家研究指向型的企业,不断为研发新一代技术进行投资;而博通的发展则一向基于兼并重组。

• 博通的并购史,就是一部拆分不盈利部门并提高产品价格的历史。这两类举措都可能降低企业的长期营收水平。

• 最终,博通未来的投资人将预期投资期限设定为短于三年,才更可能达成其预期的投资收益率。

对投资回报产生实质影响

随着计划于2018年3月6日进行的高通董事选举日渐临近,目前的股东们正在认真考量高通与其潜在的收购方——博通之间不同的研发方向和营销策略。

由于这项交易现在可能包含更多博通股票,以上考量因素可能会对博通股东在收购后的投资回报产生实质性影响。在决定是否接受任何新的收购要约时,投资人都会衡量收益,而此次并购将直接影响投资人用以衡量收益的投资周期。

在半导体产业中,高通以其卓越的研发能力闻名。作为一家研究指向型企业,高通对研发新一代技术进行了巨额投资,就目前而言,其正向5G技术全面发力。作为一家市值950.8亿美元的企业,高通在2017年向研发部门投入了54.7亿美元,占其市值的5.75%。对比博通,他们显然有着迥异的商业理念,博通市值1072.2亿美元,同年其研发投入仅有32.9亿美元,占其市值的3.06%。

资本交易带来快速回报

博通一直通过短期操作的途径实现增长,其中很大一部分是源自收购,因此其会剥离盈利能力不足的部门。博通被Avago收购后,物联网部门就遭受了这种命运,被出售给了Cypress Semiconductor。博通的重点一直是通过资本交易更快速地获得投资回报,而不是投资于新一代技术。显然,该公司当时认为物联网还是太遥远的事情。

在博通确实投入研发预算的领域,为了寻求快速获得回报,其在注资科研项目时会不断提高对项目收益周期上的要求。相反,高通投资研发的技术可能需要十几年才能获得回报。

如果成功地收购高通,博通很可能会采取同样的措施。目前对收入贡献不大的部门可能会被剥离,从而获取适度的投资回报,并随之压缩研发和运营成本。虽然这可能会满足很多资产管理者的短期目标,但同时可能造成公司后继乏力,因为目前的技术势必会被新一代的技术所取代。

降低研发支出

由此推论,以上事实对于股东有着重要的意义。如果投资人接受将博通股票作为此次并购新一轮出价的一部分,那么相比于长期持股直到博通削减研发经费的行为切实影响到其长期收益,将投资期限设定为一到三年会更有可能实现投资人所期待的投资收益率。

有人可能会说,即使兼并高通后大幅削减其研发经费,博通仍有可能通过未来更多的兼并重组来实现收入增长。然而不容忽视的一点是,半导体产业整合的时代终有尽头,在今时今日来看,博通未来的并购之路仍充满未知。并购庞大的高通,尤其是在其成功吸纳NXP之后,将是一条漫长的征途。

收购后削弱高通的研发能力可能有利于苹果公司,因为苹果的竞争对手安卓平台在很大程度上依赖高通的技术进步来跟上苹果公司的步伐。苹果公司的iPhone X零售价超过1000美元,其利润率超过50%。削弱竞争对手对于苹果公司来说非常有利。这也就在很大程度上解释了为什么苹果对于博通收购高通持默许甚至暗中鼓励的态度。

此外,博通素来在并购之后立即提高产品价格,假以时日,这将使其疏远部分现有客户,从而影响目前市场的平衡状态。

结论

根据博通之前的收购历史,被收购后的高通可能会削减研发预算,出售某些部门,并提高产品价格。这些措施的短期效果会有利于合并后公司的利润表,并提振其股价。

然而,这些措施的后果会逐渐显现,可能会在未来降低高通的市场份额和收入。正是因为这个原因,在思考博通的任何新的收购要约时,高通的股东应当考虑自己设定的投资期限。

声明:我 /我们不持有上述任何公司的股票,未来72个小时也不计划购买这些股票。

我自己撰写了这篇文章,表达我自己的意见,并没有因此收到报酬(除了Seeking Alpha给予的报酬)。我与本文提到的任何公司没有业务关系。

作者:SeekingAlpha

来源:财经中国网

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